Οι όροι του PSI+…σωρευτική ζημία στην παρούσα αξία 73% και μεσοσταθμικό επιτόκιο στα νέα ομόλογα 3,6% ή 3,5%

Μετά την συμφωνία που επήλθε για το νέο μνημόνιο και την αποδοχή που έλαβε έστω και με αντιδράσεις από το πολιτικό σύστημα το PSI+ δηλαδή η εμπλοκή των ιδιωτών στην αναδιάταξη του χρέους προχωράει.

Η πρόταση που έχει συμφωνηθεί ως προς τους όρους αλλά κολλάει στην συμμετοχή καθώς ακόμη δεν έχει ξεκαθαρίσει η στάση του επίσημου τομέα, είναι σωρευτική ζημία σε... παρούσες αξίες 73% και επιτόκιο 3,6% με 3,5%  από 3,65% με 3,75% που εξεταζόταν τελευταία και βεβαίως το 4,2% ή 5,1% που ήταν οι αρχικές προτάσεις των ιδιωτών.
Όσον αφορά τα φυσικά πρόσωπα, πηγή κοντά στις διαπραγματεύσεις ανέφερε ότι στο τραπέζι υπάρχουν δύο προτάσεις 1) το όριο των 100 χιλ ευρώ ανά έκδοση και 2) επαναγορά σε τιμές κτήσης. Η δεύτερη πρόταση είναι και η πιο δίκαιη καθώς δεν θα επιβραβευτεί ο κερδοσκόπος και ταυτόχρονα δεν θα χάσει το αρχικώς επενδεδυμένο κεφάλαιο του ο ομολογιούχος.
Με βάση την ίδια πηγή, η συμμετοχή των φυσικών προσώπων δεν θα είναι άμεση και παράλληλη με των ιδιωτών θεσμικών.
Εξετάζεται το εξής, να προχωρήσει το PSI+ χωρίς τα φυσικά πρόσωπα και με βάση την συμμετοχή στην πορεία να αποφασιστεί με ποια διαδικασία θα ενταχθούν.
(Να σημειωθεί ότι η πηγή που μας ενημέρωσε δεν ήταν σε θέση να μας δώσει σαφή απάντηση για το ποια λύση θα υιοθετηθεί τελικά για τα φυσικά πρόσωπα, όπως επίσης δεν μας ανέφερε την λύση που έχει προταθεί εδώ και καιρό μεταξύ διαχωρισμού πρωτογενούς ή δευτερογενούς αγοράς, ως εκ τούτου κρατάμε επιφυλάξεις ακόμη.....).
Η ξεκάθαρη θέση του www.bankingnews.gr είναι να μην υπάρξει καμία εμπλοκή των φυσικών προσώπων στο PSI+.
Όμως ενώ το επιτόκιο αποτελεί ένα σημαντικό βήμα τουλάχιστον σύμφωνα με τα όσα αναφέρονται από πηγές, κομβικό ζήτημα είναι και η συμμετοχή του δημοσίου τομέα στο PSI+.
Αν δεν συμμετάσχει ο δημόσιος τομέας θα ρίξουν το βάρος στις ελληνικές τράπεζες εντάσσοντας όλα τα δάνεια που έχουν χορηγήσει προς το κράτος ή εταιρίες του δημοσίου.
Τα δάνεια που έχουν χορηγήσει οι ελληνικές τράπεζες προς το ελληνικό δημόσιο ή συνδεδεμένες με το ελληνικό δημόσιο εταιρίες είναι 5 δις δάνεια με εγγύηση δημοσίου, 4,8 δις ευρώ πάσης φύσεως ομολογιακά και 1,2 δις ευρώ κοινά δάνεια σύνολο 11 δις ευρώ.

Ο κρίσιμος ρόλος των κεντρικών τραπεζών και ειδικά της ΕΚΤ

Τα ελληνικά ομόλογα που κατέχει η ΕΚΤ ανέρχονται μεταξύ 48 και 49,8 δις ευρώ.
Με βάση εκτιμήσεις κυρίως το μεσοσταθμικό κόστος αυτών των ομολόγων ανέρχεται στις 66 με 70 μονάδες βάσης.
Αν τα ομόλογα της ΕΚΤ υποστούν haircut 50% είναι προφανές ότι η επιβάρυνση θα είναι περίπου 20% ή σωρευτικά μαζί με τα διαφυγόντα έσοδα λόγω της διαφοράς των κουπονιών περίπου 30%.
Ωστόσο η ΕΚΤ δεν δέχεται haircut αλλά εξετάζει όπως  και οι εθνικές κεντρικές τράπεζες θα συμμετάσχουν στο PSI+ αλλά υιοθετώντας μια άλλη λύση. Να μεταβιβάσουν τα ελληνικά ομόλογα που κατέχουν  στο EFSF στις τιμές κτήσης.
Εφόσον συμμετάσχει η ΕΚΤ καθολικά – εξέλιξη όχι ακόμη βέβαιη  αλλά σίγουρα καλή για την Ελλάδα - η δυνητική ζημία θα είναι μεταξύ 10-14 δις ευρώ από τα ελληνικά ομόλογα με haircut και κέρδος για την Ελλάδα αν επαναγοραστούν σε τρέχουσες τιμές  περίπου 20 δις ευρώ.

Το συνολικό όφελος

Το PSI+ λειτουργεί ως ένας εκβιαστικός μηχανισμός και μπορεί χαρακτηρίζεται εθελοντικό  αλλά είναι μια βαθιά υποχρεωτική διαδικασία.
Με βάση τους υφιστάμενους σχεδιασμούς όλες οι ενδείξεις δείχνουν ότι η συμμετοχή δεν θα είναι υψηλή από τον ιδιωτικό τομέα. Περί το 60% που σημαίνει έως 50 δισ ευρώ απομείωση.
Σε αυτή την περίπτωση θα ενεργοποιηθούν τα CACs δηλαδή οι ρήτρες συλλογικής δράσης καθιστώντας την διαδικασία από τυπικά εθελοντική σε πρακτικά υποχρεωτική…..
Επίσης με την ενεργοποίηση των CACs θα υπάρξει πιστωτικό γεγονός και πληρωμή των CDS.
Αν συμπεριληφθεί και η ΕΚΤ και οι εθνικές κεντρικές τράπεζες προκύπτει ένα επιπλέον όφελος 30 δις ευρώ.
Άρα συγκεντρώνονται τα 80  δις ευρώ – ή κάτι μεταξύ 75 και 85 δις ευρώ - και σε αυτή την περίπτωση ίσως να μην χρειαστεί να ενεργοποιηθούν τα CACs δηλαδή ο μηχανισμός ρητρών συλλογικής δράσης που υποχρεώνει τους κατόχους ομολόγων να υποστούν haircut.
Όμως τα hedge funds με 14-15 δις ευρώ έκθεση στο ελληνικό χρέος έχουν κάθε λόγο να σαμποτάρουν την διαδικασία και θα το κάνουν.

Τράπεζες: Ζημίες με haircut 50% - 60%  (έως 80%) στα ομόλογα

Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	Haircut * 50%    -     60%	Haircut 80%	Κεφάλαια	Νέα κεφάλαια με haircut 50% ***
Εθνική	-5.000   /    -5.900	-8.000	7.951	4.800 -5.500
Alpha	-1.400   /   -1.600	-2.200	4.649	1.200 -1.500
Eurobank	-2.500   /    -2.900	-3.800	4.332	1.800 -2.200
Πειραιώς	-2.400   /   -2.800	-4.000	2.700	2.000 -2.300
Κύπρου**	-1.048    /   -1.215	-1.676	2.901	(1.560 ΕBA)
Μarfin	-1.200   /  -1392	-1.920	3.774	(1.971EBA)
ATE**	-2.300   /   -2.700	-3.840	219	2200
TT	-1.600   /  -1.850	-2.560	499	1.500 -1.800
Emporiki**	-200      / -230	-320	600	2.000
Geniki**	-230      / -265	-368	2	575
Attica	-160      / -185	-256	413	140 -250
Proton	-310      / -330	-496	220	30 - 30
Σύνολο	-18.440 /-21.350	-29.436	28,100	ΜΟ 21.000

*Στο haircut πρέπει να αφαιρεθεί το 21% του προηγούμενου psi;

Π.χ. στην ΕΤΕ 5 δις -1,6 δις =3,4 δις νέες ζημίες περίπου

**Έχουν ανακοινώσει αυξήσεις κεφαλαίου

*** Νέα αναθεωρημένα στοιχεία

Πηγή: Εκτιμήσεις αγοράς…

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr